杏彩体育:激光设备生产商海目星：收入增长稳定但净利润质量显不足

　　原子受激辐射发出的光，名曰激光。激光是二十世纪以来继原子能、半导体、计算机之后，人类的又一重大发明，被称为最快的刀、最准的尺、最亮的光。

　　激光的应用很广泛，主要有激光打标、激光焊接、激光切割、光纤通信、激光光谱、激光测距、激光雷达、激光武器、激光矫视、激光美容、激光扫描等。

　　深圳市海目星激光智能装备股份有限公司（以下简称海目星）成立于2008年04月，一直以来深耕激光和自动化领域，现已成长为一家较为知名的激光及自动化装备综合解决方案提供商。

　　公司的产品和服务范围包括锂电自动化、风冷紫外激光设备、大型自动化生产线、大型激光切割设备、蓝宝石切割设备、PCB打标设备等，并且不断为锂电、3C、钣金等行业客户带来更高效、更优质的综合解决方案。

　　公司的主要产品根据应用领域可分为三大类别，分别为动力电池激光及自动化设备、通用激光及自动化设备、显示及脆性材料精密激光及自动化设备。

　　公司的动力电池激光及自动化设备覆盖了下游方形、圆柱及软包电池的部分生产环节，主要产品包括高速激光制片机、电池装配线、电芯干燥线等，覆盖了极片制片、电芯装配、烘烤干燥等动力电池生产的关键工艺流程。

　　公司的通用激光及自动化设备产品主要包括3C结构件激光及自动化设备及生产线C通用激光打标设备及自动化生产线、变压器激光及自动化设备及生产线和钣金激光切割设备等。

　　上述产品主要面向消费类电子、钣金加工等行业，通过激光与自动化的系统结合，为相关领域提供优质高效的解决方案。

　　公司的显示及脆性材料精密激光及自动化设备主要包括PCB精密激光及自动化设备、半导体激光及自动化设备和显示行业激光及自动化设备等。产品主要采用皮秒、飞秒激光器应用于屏幕、玻璃、陶瓷等对加工精度要求较高的零部件的切割、标记、曝光等。

　　因激光切割具有精度高、切割快速、不受切割图案限制、自动排版节省材料、切口平滑和加工成本低等优点，将逐渐取代传统的金属切割工艺设备。

　　激光的起源可以追溯到1916年爱因斯坦发布的《关于辐射的量子理论》 一文，他在此文中首次提出受激辐射理论，为日后激光的发展提供了理论基础。

　　1960年美国科学家梅曼利用高强闪光灯来刺激红宝石，由此产生了世界上的第一束激光；经过几年的论证与实验，同质结GaAs半导体激光器于1962问世。

　　1969年9月，Leningrad Ioffe研究所发布了双异质半导体激光器的理论成果；1970年初，贝尔实验室成功降低了双异质半导体激光器的临界电流密度，实现了室温条件下的连续受激激发。

　　1971年，激光进入艺术世界，用于舞台光影效果，以及激光全息摄像。英国籍匈牙利裔物理学家Dennis Gabor凭借对全息摄像的研究获得了诺贝尔奖。

　　1975年，IBM投放第一台商用激光打印机；1982年，日本先锋公司用夏普公司制造半导体激光器。

　　1991年，激光首次用于治疗近视，同年海湾战争中首次使用激光制导导弹；1995年，机载激光雷达技术开始商业化及产业化。

　　截止目前，激光标记、激光切割、激光焊接、激光热处理、激光打孔已广泛用于电子工业、汽车工业、机械制造业、钢铁冶金、石油化工、轻工等。

　　公司2016年至2019年上半年实现的主营业务收入分别为2.75亿元、6.07亿元、7.28亿元和3.35亿元，增长较快。

　　按下游应用领域来区分，公司的主营业务收入可以分为动力电池激光及自动化设备、通用激光及自动化设备、显示及脆性材料精密激光及自动化设备等三大块。

　　其中，公司各报告期内取得的通用激光及自动化设备收入占主营业务收入的比例分别为41.35%、53.42%、57.61%和78.73%，占比一路走高，已发展成为公司收入的第一大来源。

　　公司各报告期内取得的动力电池激光及自动化设备收入占主营业务收入的比例分别44.57%、36.95%、35.43%和15.55%，占比一路走低，退居公司收入的第二大来源。

　　另外，公司各报告期内取得的显示及脆性材料精密激光及自动化设备收入占主营业务收入的比例分别为14.07%、9.63%、6.96%和5.72%，占比也呈现出逐步走低的趋势，是公司收入的又一组成部分。

　　其中，公司各报告期内来自境内的收入占主营业务收入的比重分别为97.10%、95.78%、90.94%和91.15%，占比超九成以上。由此可见，公司的收入主要来自于境内。

　　公司各报告期内来自上述两个地区的收入占主营业务收入的比重分别为61.55%、84.17%、81.56%和84.67%，近年来占比超八成以上。

　　公司各报告期内来自境外的收入占主营业务收入的比重分别2.90%、4.22%、9.06%和8.85%，占比相对较低，但整体上有所提升。

　　公司在2016年至2018年期间第一季度取得的收入占当期主营业务收入的比例分别为6.85%、5.32%和10.47%，占比相对较低。

　　公司在2016年至2018年期间下半年取得的收入占当期主营业务收入的比例分别为79.82%、69.33%和63.88%，占比相对较高。

　　由于动力电池行业及消费电子行业生产及销售旺季相对集中于下半年，导致行业内客户集中于下半年进行设备验收并投产，因而，公司下半年取得的收入占比较高。

　　其中，公司各报告期内直接材料成本占比分别为84.58%、86.90%、88.54%和85.22%，占比均超过80%。

　　公司直接材料主要包括光学器件类、电器类、传动类、气动类、机加件类、钣金件类等，其中又可分为标准件及非标件等。

　　标准件由采购部向合格供应商直接采购，如电器类、传动类、气动类等；非标准件由公司提供设计图纸或者规格要求，向特定供应商定制，如钣金件等。

　　若公司产品出现市场需求大幅上升，供应商产能不足等因素导致相关主要原材料成本增加或造成原材料短缺，将对公司的生产经营和盈利能力产生不利影响。

　　公司2016年至2019年上半年的综合毛利率分别为33.77%、29.58%、34.38%和37.01%，近年来呈现出一路走高的趋势。

　　公司各报告期内的期间费用合计分别为0.90亿元、1.52亿元、2.04亿元和1.18亿元，占各期营业收入的比例分别30.30%、23.77%、25.49%和32.63%，近年来呈现出一路走高的趋势。

　　其中，公司各报告期内的研发费用分别为0.29亿元、0.48亿元、0.82亿元和0.46亿元，呈持续增加的趋势，研发费用占各期营业收入的比例分别为9.65%、7.61%、10.30%和12.89%，近年来逐步提升。

　　公司目前处于成长期，营业收入增长较快，但与同行业公司相比营业收入规模基数相对较低，加之公司对激光及自动化领域进行全面的研发布局，新产品、新技术研发力度较大，从而导致公司的研发费用率高于同行。

　　公司2016年至2018年的应收账款周转率分别为3.04次、3.15次和2.10次，整体上有所走低，说明公司的应收账款周转速度有所下降。

　　公司2016年至2018年的存货周转率分别为2.43次、2.32次和1.63次，一路下滑，说明公司的存货周转速度在变慢。

　　公司2016年末至2018年末的应收账款账面余额分别为1.14亿元、2.91亿元和4.73亿元，占当期营业收入的比重分别为38.15%、45.67%和59.06%，逐年走高。

　　公司的应收账款增速较快且维持在较高水平，难以避免地加大了对公司营运资金的占用，不利于经营效率的提高，也可能由此发生坏账而使公司遭受损失。

　　公司各报告期末的非流动资产分别为0.15亿元、0.78亿元、4.43亿元和5.13亿元，占总资产的比重分别为4.59%、8.46%、28.38%和27.73%，整体上来说，公司的非流动资产占比较低但上升较快。

　　一方面，公司主要为客户提供激光及自动化综合解决方案，而激光及自动化综合解决方案核心价值体现在方案设计、激光器和激光应用工艺等，除了部分核心激光器为自产外，其他主要设备及零部件主要通过外购等方式获得，固定资产金额相应较小。

　　另一方面，随着公司的业务规模持续扩大，为满足生产需求及进一步提升公司产品竞争力，公司于2017年开始新建扩产项目，包括购置土地、新建厂房及投入机器设备，用于生产、加工及装配公司主要产品。

　　随着工程建设的不断推进，公司固定资产、在建工程及无形资产余额增长较快，带动公司的非流动资产占比上升。

　　公司各报告期末的资产负债率（合并）分别为61.69%、54.22%、67.53%和69.40%，近年来一路走高，公司的资产负债率水平总体上较高，公司的长期偿债压力较大。

　　公司各报告期末的流动比率分别为1.59、2.59、1.68和1.60，速动比率分别为0.91、1.82、1.09和0.92，近年来两者均有所走低，说明公司的短期偿债能力也有所减弱。

　　公司各报告期内经营活动产生的现金流量净额分别为-0.95亿元、-1.40亿元、-0.06亿元和0.23亿元。

　　可以看出，公司自身的造血能力较差，在连续三年经营现金流净流出后，直至2019年上半年才变为净流入状态，三年半经营现金流累计净流出高达2.18亿元。

　　公司实现的净利润并没有形成相对应的现金流入，把钱真正地装进自己的裤兜里，公司的净利润质量较差。

　　公司计入损益的政府补助占当期利润总额的比例分别为31.64%、14.35%、48.52%和93.57%，公司的利润对政府补助存在一定程度上的依赖。

　　公司未来收到的政府补助金额存在不确定性，如果将来政府补助下降，可能会对公司的经营业绩造成不利影响。

　　公司本次募集资金投资项目拟投资于激光及自动化装备扩建项目和激光及自动化装备研发中心建设项目。

　　激光及自动化装备扩建项目的实施将提升公司锂电激光设备的生产能力，有利于公司优势产品的进一步扩张，同时，研发中心项目的实施将进一步提升公司的研发和技术创新能力，丰富公司产品在多个行业领域中的应用。

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