杏彩体育:杰普特：被低估的MOPA 激光器龙头迎来反转

　　公司成立于2006年，是一家专注于研发、生产和销售激光器、激光/光学智能装备的国家级高新技术企业。公司坚持“激光光源+”的产业定位，深耕上游核心激光光源技术，重点解决关键激光材料与部件的技术难题，公司沿着“光纤器件→激光器→激光技术解决方案”的发展路径快速扩张。公司于2019年在科创板上市，2022年实现营业收入11.73亿元。公司生产的各类核心激光器及激光/光学智能装备产品，客户涵盖了苹果、Meta、宁德时代、比亚迪、英特尔、国巨股份、厚声电子等各行业龙头企业。

　　公司的主要产品可以分成激光器、激光/光学智能装备和光纤器件三大类，其中激光器和激光/光学智能设备为公司的主要营业收入来源。公司产品被广泛应用在消费电子领域、新能源动力电池领域、光伏领域、VR/AR领域、被动元器件领域中智能手机、半导体、集成电路、被动元件、动力电池、光伏材料等的精密制造和检测。

　　激光器（2022年营业收入占比50.82%）：公司激光器产品包括MOPA脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、准连续光纤激光器以及固体紫外/绿光激光器内置空气自净化系统。公司激光器产品在传统制造业领域主要应用于激光打标、激光深雕、激光切割与焊接等；在消费电子领域以及半导体领域主要应用于半导体晶圆、芯片及模组表面标记、划线，PCB电路板和柔性电路板加工等；在新能源及传统汽车领域主要应用于新能源汽车电池极片、光伏电池硅片切割，油漆清除、模具清洗等。

　　激光/光学智能设备（2022年营业收入占比40.48%）：公司的激光/光学智能装备包括智能光谱检测机、激光调阻机、芯片激光标识追溯系统、激光划线机、VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、透明脆性材料的激光二维码激光微加工设备、VR眼镜检测系统等多款产品，广泛应用于激光精密加工、光谱检测、消费电子产品制造、贴片元器件制造等领域。

　　光纤器件（2022年营业收入占比为2.45%）：公司光纤器件主要包括光纤连接器、光纤组件等，主要应用于光纤通信领域，包括光纤到户、4G/5G基站建设、数据中心和云计算等。

　　公司注重研发投入，研发费率行业领先。2022年公司研发费用为1.66亿元，相较于去年同期增长15.56%，主要由于新增光伏、动力电池以及XR相关领域激光加工以及光学检测设备研发项目，整体研发项目增加。2022年度，公司研发投入占公司营业收入的比重为14.15%，相较于同行业可比公司大族激光、锐科激光以及联赢激光而言，公司研发投入相对较高。

　　营业收入总体呈上升趋势，2022年公司业绩短暂承压。2019年-2022年公司营业收入复合增长率为27.35%。2022年度，公司营业收入为11.73亿元，同比下降2.17%；归母净利润为0.77亿元，同比下降15.99%，公司业绩有所下滑的主要原因为（1）公司受下游消费电子行业需求疲软以及供应链不稳定影响，部分客户存在订单推迟或者取消的情况，发展速度有所减缓致营收降低。（2）公司实施战略收缩，缩减低毛利连续光激光器的销售规模，导致本期收入较上期略有下降。

　　MOPA激光器国内龙头，市占率第一，国产替代带动业绩增长：首家国产商用MOPA脉冲光纤激光器生产制造商，产品技术参数可对标国外一流大厂，填补了国内该领域的技术空白。目前公司在MOPA脉冲光纤激光器领域拥有多年的技术沉淀和大量优质的客户积累，技术与市场占有率均居国内领先水平。未来受益于国产替代，公司业绩将持续增长。

　　锂电/光伏激光设备打开增长空间：激光技术在锂电池加工程序中被广泛应用于焊接、切割和清洗等环节；在光伏加工程序中被广泛应用于掺杂、划线、清边等环节。受益于锂电产业的蓬勃发展，到2025年锂电激光设备市场有望达到130亿元。钙钛矿在未来的巨大应用潜力，也将有助于拉动激光器/激光设备的需求。公司于2021年开始在新能源动力电池方面进行精密布局，聚焦行业客户的痛点，全面配合其锂电池生产的所有激光加工环节，2022年公司持续获得比亚迪、宁德时代与科达利等动力电池头部企业关于激光设备的订单。在光伏领域，公司钙钛矿激光膜切设备已推出第二代产品方案，已向多家客户发出样机试用，未来成长潜力巨大。

　　智能光学检测设备业务多点开花，增长可期：公司紧密围绕客户对激光技术解决方案的需求，开发了智能光谱检测机、激光调阻机、芯片激光标识追溯系统、激光划线机、VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、基于透明脆性材料的激光二维码激光微加工设备、VR眼镜检测系统等多款激光/光学智能装备。受益于Meta/苹果等巨头入局XR产业带动检测市场发展、VCSEL模组方案持续升级、公司在被动元器件测试领域的品类拓展，公司未来业绩增长可期。

　　激光技术渗透率高，各行各业应用广泛。激光正从广度和深度两方面日益拓展应用领域，逐步渗透到国民经济的多个领域，形成了完整的产业链。激光产业链上游主要包括光源材料、光学元器件及其他组成激光器的材料 ; 中游主要为各种激光器、机械系统、数控系统，和其他例如电源、散热器、传感器等 ; 下游则是成套的激光加工设备，如激光切割机、激光焊接设备、激光打标机等。激光产业链的终端应用领域涉及医疗、冶金、石油、航天、航空、军工、电子、轻工、电池、家电等用途。

　　目前中国激光器市场主要以光纤激光器为主导，随着中国制造业逐步向高端化、智能化转型升级，未来光纤激光器设备在工业领域生产制造的各个环节渗透率不断攀升，根据《2022 中国激光产业发展报告》预测，2026 年光纤激光器的市场规模将达到 394.73 亿元，增速维持在 28%左右。

　　激光器作为先进制造的核心器件是本轮国产化浪潮中颇具代表性的核心器件。先前占据全球激光器市场绝大部分份额的国际巨头例如 IPG 光子、美国相干等在中国的市场份额逐步缩减，以杰普特、锐科激光、创鑫激光为代表的中国激光企业市场份额占有率近年来明显提升。2021 年，杰普特市场份额达至 5.60%，预计未来中国激光器企业占据的市场份额会进一步扩大。

　　总结：公司作为激光器细分行业的龙头，受益于锂电和光伏行业增长带来的设备需求，随着今年锂电和光伏等行业的复苏，未来有望获得更高的业绩增速和估值提升。